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　　中金发布研报称kaiyun平台登录入口，现时颐养企业中国（00220）交游在17/15倍25/26年市盈率，该行保管25/26年盈利预测22.2/25.4亿元；由于市集估值核心上移，上调规画价9.5%至11.5港元，对应21/18倍25/26年市盈率和20%股价上行空间。保管“跑赢行业”评级。该行瞻望公司1H25收入同比+8.5%，净利润同比+25%至12亿元，稳健市集预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　2Q25收入延续1Q25增长趋势，市集竞争加重致饮料增速放缓

　　2Q25公司饮料业务因冉冉步入旺季市集竞争浓烈，该行瞻望饮料收入增速放缓，分品类看该行瞻望冰红茶主要承压，主要受竞争敌手均驱动布局冰红茶类似含糖茶品类致竞争加重影响，而颐养绿茶、奶茶延续健康增长趋势，该行瞻望举座1H25饮料业务收入同比终了中高个位数增长。食物方面，该行瞻望2Q终了中高个位数增长，举座推崇隆重延续1Q趋势，其中汤达东说念主增速自1Q转正以来不息保管正增长，茄皇推崇抓续亮眼，红烧牛肉面及老坛酸菜延续Q1发展趋势。举座看，该行瞻望公司1H25收入同比高个位数增长，饮料和食物两个板块家具力均抓续夯实，新品抓续产生孝敬，如功能饮料焕神、无糖茶春拂等，举座1H25收入推崇好于同行。

　　资本红利近似用度优化，料2Q25利润率抓续进步

　　1Q25公司毛利率同比进步0.5ppt，受益于PET、白糖价钱缩小以及稼动率进步，该行瞻望2Q有望延续；其中饮料毛利率进步幅度有望延续1Q，食物毛利率2Q有望同比进步，但1H25或仍有小幅下滑，主要受棕榈油价钱飞腾牵累，该行瞻望1H25公司毛利率推崇稳中有升。1Q25销售用度率同比着落0.5ppt以上，收成于KA和传统渠说念促销用度精简，且用度投放更为精确。该行瞻望2Q公司用度投放沉稳，虽旺季竞争加重但用度率保管着落趋势，举座1H25用度率微降，故该行瞻望1H25公司利润率趋势延续，净利率进步近1ppt。

　　2H25收入增势有望延续，利润率改善趋势有望延续

　　虽下半年进入饮料销售旺季市集竞争有所加重，该行以为公司举座动销态势较为隆重，同期近似焕神、无糖茶、电解质水等新品推崇亮眼，公司亦积极推进一元乐享等加强耗尽者疏通的促销神色，该行瞻望下半年公司饮料增长势头有望延续，食物板块各家具亦保抓较好增速态势，该行瞻望下半年将保管。利润率端，该行瞻望下半年毛利率延续进步趋势，同期公司亦防护家具结构进步及稼动率，用度参加阐发市集竞争情景动态调整，但公司将抓续勉力于于进步用度使用效果，该行瞻望下半年利润率抓续进步，全年公司利润有望终了高增。

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背负剪辑：史丽君 kaiyun平台登录入口