（原标题：好意思股再创佳绩？高盛拆解阛阓韧性密码 下半年布局看这几点）体育游戏app平台
智通财经APP获悉，上周初，当好意思国劳能源数据初显疲软时，好多东谈主以为这将成为好意思股阛阓神志的转移点。但是，短短几天后，标普500指数不仅复原失地，纳斯达克100指数更是悄然创下历史新高。高盛群众投资有计划部宏不雅分析师最新示意，尽管阛阓出现多样波动，但中枢策略依然有用：作念多好意思国股票（侧重科技股）、作念多价值储存资产（黄金/白银/比特币）、规则作念空好意思元，以及群众范围内的收益率弧线笔陡化走动。
一、好意思股阛阓叙事
上周一走进办公室时，我原以为阛阓的主导话题会是好意思国劳能源阛阓新出现的疲软迹象。
但到周末时，情况已很清澈，阛阓并未受到清澈影响，非农做事阐发也莫得篡改风险偏好。
我并不是说阛阓走势自如，执行上，这更像是一场拉锯战，每天都有各自的故事 —— 但数据证据了一切。
也即是说：标普 500 指数复原了上周的全部失地，纳斯达克 100 指数再创历史新高。
过后看来，对于这种韧性，我建议三个假定：
i. 本周（指终结8月10日这周，下同）又有新的东谈主工智能刺激要素（举例，Palantir 全程走高，再涨 21%）。
ii. 尽管投契性需求在减弱，但更平方的成本流动仍然健康…… 执行经济和企业的买周转化都很活跃。
iii. 本周再次教导咱们一个不灭的真义：经济周期天然进攻，但股市并非经济自己。
二、阛阓框架
从本事面来看，举座仍呈积极态势，但在走动界大幅增捏风险资产之后，接下来的操作会愈加穷苦。
从基本面来看，现时的垂危态势可以这么描述：东谈主工智能支拨超出了最高预期 —— 但是自第一季度以来，做事增长大幅下滑。
由此可见，阛阓走势正如所见：波动不定，每周都像是一个孤独的生态系统，风险报酬无疑变化巧合，但多头仍占据上风。
笼统探讨通盘这些要素后，我很难对短期风险均衡抱有很大信心，但我的预期是：8 月将出现更多盘整，9 月的本事面情况会相比辣手，但我合计 2025 年下半年的主要趋势仍是进取的。
是以，我的不雅点和两周前同样：作念多，并进行对冲（ Gamma 成本再次下落；可以把它看作是 8 月安睡的成本）。
此外，要密切热心最进攻的范围 —— 好意思国科技股。
临了，正如下文第 13 点所胪陈的，一系列均衡的宏不雅走动组合在多样局部波动中仍保捏着其价值。
三、14 个重心和 6 张图表
好意思国增长。在那份令东谈主战抖的非农做事阐发之后，最大的问题是好意思国劳能源阛阓的潜在健康景况。本周可供分析的数据未几：初请安静金东谈主数阐发休戚各半，而 ISM 服务业指数令东谈主失望，这使得咱们对第三季度 GDP 的追踪预期为 1.2%。预测来岁 —— 股市似乎照旧消化了大要 1% 的增长放缓…… 但在不否定近期数据集的情况下，淌若咱们对于经济总结趋势增长的判断是正确的，这些局部担忧应该会慢慢消退。
好意思联储。跟着阛阓参与者在问联邦公开阛阓委员会何时会放胆紧缩策略，本周的专栏是由一位在好意思联储里面使命了六年的东谈主士撰写的，很有视力（内容略）。
资金流动 / 捏仓情况。资金流动的推能源正在减弱，系统性走动机构在以前几个月大都买入群众指数期货，这项使命在很猛进程上照旧完成，淌若出现大幅波动，咫尺的分歧称性倾向于下行。 discretionary 投资者也增多了多头头寸，我推测咫尺为 + 7，虽然散户投资者仍净买入，但近几周他们的需求强度有所减弱，因此，与活跃的执行资金全部，咫尺的株连落在股票回购身上，以在 8 月相沿阛阓。
关税。8 月 1 日和 7 日照旧由去，阛阓莫得出现清澈压力，我内心一直存在这么的矛盾：一方面，平方的关税策略将捏续存在，其影响已在微不雅和宏不雅数据中泄露；另一方面，本届政府只会在一定进程上鼓励规划事务，阛阓清澈已不再将其视为一个进攻变量。我的论断仍然不变：“具有破裂性，但并非排除性。”
好意思国科技。追思一下：好意思国大型科技股第二季度财报阐扬照实强盛。在各个范围（云预备、告白、电子商务、中枢产物）都有清澈的增长加快，况兼东谈主工智能持续诱骗着阛阓的念念象力。情理情理的是：从历史上看，纳斯达克 100 指数的市盈率很难保管在 30 以上，而咱们咫尺正接近这个水平。虽然可能需要一些时候或盘整来消化这种情况，但探讨到潜在的盈利增长，我合计不应拘束地看待科技股估值。
本周东谈主工智能引语，这句让我有些担忧（来骄慢盛群众投资有计划部的扬?哈丘斯）：近期媒体对于劳能源阛阓的负面议论大多聚焦于生成式东谈主工智能导致的做事替代。照实，数据中越来越清澈地体现出东谈主工智能的影响。科技行业做事占比在 2022 年 11 月 —— 也即是 ChatGPT 推出的阿谁月达到峰值，以前一年已降至永久趋势以下。此外，20-30 岁科技从业者的安静率自 2024 岁首以来上升了近 3 个百分点，是举座安静率升幅的四倍多。
本周另一句东谈主工智能引语，这句让我更乐不雅（来自 Palantir 的亚历克斯?卡普）：咱们对好意思国特别、特别看好，咱们在海外上有一些特别要道和进攻的客户，包括欧洲的大型买卖客户，以及好意思国之外的政府客户，咱们为他们感到自重。但这是一场好意思国的创新。它由内容论、芯片以及在某种进程上由大型谈话模子提供商引颈。
日本。在日本股市单日暴跌 12% 一周年之际，日经指数本周创下新高（并初次收于 3000 点以上），大略再合适不外了。深入来看，咱们的股东改造篮子阐扬荒谬出色：交叉捏股（GSCBJXHO）、 银行（GSCBJPBB）、公司处理赢家（GSXAJSOS），这些图表都特别好（值得一看），不应疏远这个平方的主题。
印度。以前十年，印度资产阐扬亮眼。并吞时间，印度对好意思贸易顺差（以口头好意思元计）翻了一番，其俄罗斯石油购买量占石油入口总量的三分之一。我合计这一系列情况突显了现时边临的挑战 —— 出于合理原因，大都成本不停积蓄，但咫尺与好意思国联邦策略离别。跟着印度国度证券走动所指数走低 —— 该地区市盈率最高且资金外流最大 —— 我的直观是，精粹的基本面将被不停恶化的本事面所压制。
夏日流动性。一言以蔽之，阛阓深度和风险转移的便利性运违警化。正如一位资深议论员允洽地指出的，这是一个 “敏锐、不自在” 的走动环境，日常价钱波动变得愈加精真金不怕火，一些清澈的错位运行出现（举例上周的铜价）。淌若确凿预防，这可能是需要热心的事情。
信贷阛阓。有东谈主可能会合计，近期新刊行公司债的激增意味着好意思国金融体系仍有填塞的信贷供应。正如 KC?奥康纳所指出的，7 月有提高 350 亿好意思元的高收益债券走动参预阛阓（7 月亦然杠杆贷款一级阛阓历史上最长途的月份），洛特菲?卡鲁伊指出，这一范围赢得两个要素的相沿：（1）创收捏续刺激需求；（2）跟着票息不停重置走高，投资组合中镶嵌的闲置资金更多。特别让我印象深化的是：高收益阛阓的票息淌若全部再投资，到 2025 年剩余时候可以吸纳 85% 的净供应。
我认可的一个框架。来自里奇?普里沃罗茨基，我不知谈该把它放在那儿，是以就放在这里：“在从上至基层面，策略仍然成心于大型企业 —— 投资、成本支拨激发、松开监管、低税收以及宽松的金融环境都对大企业成心。这是一种丝毫经济学。这是一个顺应大企业发展的绝佳环境。但销耗者压力很大 —— 不是在金钱或资产欠债表方面，而是在收入方面。物价高潮，执行工资增长停滞，而关税是另一种体式的税收。”
临了一个阛阓不雅点。尽管阛阓出现多样波动，但这小数仍然诞生：作念多好意思国股票（偏向科技股）；作念多价值储存资产（黄金 / 白银 / 比特币）； 作念空好意思元（范围适中）； 收益率弧线笔陡化走动（群众适用）。在职何一周，这个组合中的某些部分可能阐扬欠安（如上周的好意思元，本周的笔陡化走动），但手脚一个组合捏有，这种策略仍是我 2025 年首选的凝视妙技（请防备，纳斯达克 100 指数和黄金本周阐扬出色）。
本周我听过的最佳的内容，是乔?罗根播客上的肯?伯恩斯的访谈。
坏音讯是：如上所述，好意思国做事增长已大幅放缓（皆集）。再次强调，做事增长下落与安静率上升之间存在区别，但这一切都值得密切热心：
（图表标题：高盛推测的月度潜在趋势做事增长，单元：千）
好音讯是：四大超大范围企业的成本支拨增长权贵（这是好意思国云预备和超大范围提供商的历史和估量成本支拨）：
这就引出了这小数。本?斯奈德细分了 16 个不同业业，绘画了它们对 GDP 总数和标普 500 指数收益的孝顺。虽然我惦记劳能源阛阓景况，但我对前三项的收益出息感到乐不雅，再次强调，股市并非经济：
（图表：NAICS 行业、占好意思国 GDP 的百分比、占标普 500 指数收益的百分比、收益占比与 GDP 占比之差（百分点））
这并非原创 —— 仅仅 “七大科技巨头” 本年以来的阐扬明细 —— 但它证据了皮特?卡拉汉建议的一个不雅点：第一季度财报并未篡改东谈主们对这一群体中起先者和逾期者的宗旨。话虽如斯，本周的亮点是苹果股价大幅飙升：
（图表：高盛七大科技巨头指数分析列表竖立成员排行报酬）
这绘画了传统的 60/40 股票和债券组合。其灵感来自于意识到好意思国固定收益阛阓 —— 特别是短期债券 —— 本年阐扬可以。追思近期历史，请防备这一组合相对于 2022 年的晦气时间（或 4 月好意思国资产的顿然外流）所处的位置：
（图表标题：BIGPX 好意思国股票）
临了重磅一击。这是咱们的东谈主工智能起先者篮子，包括 9 只在半导体 / 软件 / 数据中心 / 基础格式 / 电力范围具有影响力的股票，可以把它看作是咱们东谈主工智能篮子系列中的 “激浪可乐”。对于那些在家热心的东谈主来说，悛改寰宇开启以来，其报酬率已达 750%：
（图表标题：GSTMTAIL 指数）
所突出据开始：高盛群众投资有计划部、彭博社，终结 2025 年 8 月 8 日。
高盛走动部门教导：过往阐扬不代表畴昔成果体育游戏app平台。通盘说起 “咱们” 的场地均指走动部门的不雅点和不雅察。
